記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道
近兩年最受歡迎的資產之一，非黃金莫屬。
2023年以來，黃金價格一路“狂飆”。Wind數據顯示，截至2025年2月19日，倫敦現貨黃金價格已經達到2936.85美元/盎司，較年初的2610.85美元/盎司上漲了12.4%。相對2024年年初的2062.4美元/盎司上漲了42.4%，相對2023年年初的1812.35美元/盎司上漲了62.05%。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《中國經營報》記者采訪時表示，近兩年來，國際黃金價格持續走高，主要是由全球經濟復蘇的不確定性、通脹壓力持續、地緣政治風險加劇等多重因素的共同驅動。同時，全球范圍內貨幣寬松政策的實施使得通脹預期上升，增強了黃金作為抗通脹工具的吸引力。此外，國際局勢中地區沖突不斷涌現，地緣政治緊張局勢持續升級，也增加了黃金作為避險資產的需求。
但近期，國際金價亦出現小幅下跌的情況，引起市場高度關注。有分析稱，當國際金價持續走強至2900美元—3000美元/盎司的歷史高位區間后，則須防范黃金配置價值的回落。
那么，2025年黃金價格是否能持續飆升？除了“買金條”，還有哪些金融工具能夠參與黃金資產配置？對應的風險又有哪些？
美元體系信任崩塌
長期以來，黃金由于其身兼貨幣屬性、金融屬性和商品屬性受到各國投資者和消費者的青睞。從2024年到2025年，地緣政治沖突的此起彼伏使得黃金的避險屬性備受追捧，全球央行的持續購金以多元化儲備資產的行為更是為金價的上揚起到推波助瀾的作用，多重利好之下，黃金價格持續狂飆。Wind數據顯示，2023年、2024年國際金價（以倫敦金現價格為例）分別上漲13.16%、27.23%。其中，2024年，國際金價取得了2011年以來的最大年度漲幅。
這種上漲勢頭在2025年開年亦得以延續。究其原因，前海開源基金量化投資部基金經理梁溥森表示，一方面，當前美國聯邦基金利率高達4.25%—4.5%，距離3%的長期中性利率仍有較大的下行空間，降息周期之下持有黃金的機會成本相對降低，對金價起到提振作用；另一方面，特朗普重返白宮，其“對內減稅、對外征稅”的經濟政策和反移民政策將加大通脹壓力，且其政策的反復性可能會為市場帶來更多的不確定性，這也刺激了黃金的避險需求，美國紐約金屬交易所的黃金庫存在近期也急劇飆升至四年高點。
國泰基金有關人士表示，隨著特朗普正式進入新任期，相關政策主張可能帶來市場擾動，在短期美元指數居高的背景下，金價的波動可能有所放大，但中期美聯儲開啟降息周期的趨勢對于金價構成一定支撐。此外，中國人民銀行時隔半年、連續三個月增持黃金，對市場的多頭情緒可能有一定提振。
“黃金的暴力上漲，核心邏輯是全球對美元體系的信任崩塌。”中金財富公眾號發文稱，在美國債務失衡背景下，市場對美元信用逐漸失去信任。作為國際硬通貨，黃金自然成為新的財富承接。
自2022年以來，全球央行就不斷買入黃金，加速去美元化，重塑財富世界的價值標桿。根據世界黃金協會統計，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，創歷史新高。
值得注意的是，近期，黃金價格出現震蕩。2月14日，國際黃金價格高位下跌。COMEX黃金期貨跌1.76%，報2893.7美元/盎司。倫敦金現貨價格跌1.54%，報2882.085美元/盎司。
金價下跌引起了市場的廣泛關注。梁溥森表示，從降息伊始，美聯儲就強調沒有設定任何固定的利率路徑，將更加強調“數據依賴”，美國1月份的CPI和PPI數據雙雙超預期，數據強化了美聯儲維持高利率的立場。美聯儲主席鮑威爾在出席參議院聽證會時也表示，美聯儲不急于降息，市場對美聯儲2025年降息節奏的疑慮對金價形成了一定的壓制。疊加近期國際金價屢創新高，獲利資金止盈壓力相對較大，共同導致了黃金的高位下跌。
“從市場交易層面來看，黃金價格此前持續上漲，吸引了大量投資者入場。”吳粵寧表示，隨著價格不斷攀升，可觀的利潤空間催生了大量的獲利盤，部分投資者基于落袋為安的心理，選擇在高位拋售黃金，實現獲利了結，推動了黃金價格的下跌。
黃金主題ETF吸金
黃金價格的持續上漲，讓眾多投資者躍躍欲試，想要借助金價上漲的“東風”獲利。
中金財富發文表示，除投資實物黃金或紙黃金外，更便捷的途徑是購買交易所黃金ETF或場外聯接基金，借“基”跟蹤黃金價格，不僅投資門檻較低，而且交易便捷、流動性強。從過去兩年的業績表現來看，黃金ETF普遍漲幅達到驚人的60%以上。但縱觀黃金的歷史表現，作為一個長周期品種，黃金并非一直上漲。能否在黃金上賺到錢，取決于入場時機和持有時間。
天相投顧基金評價中心有關人士介紹稱，投資黃金的基金主要有以下幾個大類。第一類是商品型黃金基金，主要投資于黃金現貨合約金融工具，運作形式以ETF及其聯接基金為主，具有流動性高、費率較低的優勢。從跟蹤指數來看，這類基金主要跟蹤國內現貨黃金價格，包括SGE黃金9999（上海黃金交易所黃金現貨實盤合約Au99.99價格）和上海金價格（上海黃金交易所上海金集中定價合約的午盤基準價格）等，價格波動相對平緩，風險收益特征較為穩健。
第二類是黃金QDII，主要投資于海外黃金資產，以國際金價（如倫敦金價格）為跟蹤基準，波動相對較大，同時還須承擔匯率波動帶來的額外風險。
第三類是黃金主題股票基金，主要跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數，投資于黃金產業鏈相關上市公司，收益受黃金價格和企業經營雙重影響，且更容易受到股市波動的影響。
就收益表現而言，Wind數據顯示，截至2025年2月19日，全市場流入黃金ETF的資金已經超過88億元，全市場20只黃金ETF的收益率為9%—11%，8只黃金主題QDII的收益為10%—15%。
而黃金主題股票基金則沒有嚴格的分類，因此無法查詢到對應的業績，只能查詢到重倉黃金股票的公募基金名稱。記者注意到，雖然近兩年黃金價格突進，但2024年四季度，公募基金對黃金股的減持情況不在少數。Wind數據顯示，截至2024年四季度末，公募基金重倉持有的黃金個股主要有：中國黃金（600916.SH）、西部黃金（601069.SH）、中國黃金國際（2099.HK）等9只。其中有5只在2024年四季度遭到減持，如中金黃金（600489.SH）在2024年四季度被公募基金合計減持13846.85萬股，赤峰黃金（600988.SH）被公募基金合計減持11610.81萬股。
中信證券卓越成長兩年持有基金經理魏來在2024年四季報中表示，2024年四季度，組合內持倉比例較高的黃金、醫藥板塊標的調整幅度較大，成為減持黃金持有比例的主要原因。
Wind數據顯示，2024年四季度，多只黃金個股股價下跌，除港股上市黃金股老鋪黃金（6181.HK）和中國黃金國際（2099.HK）外，A股多只黃金股跌幅超10%，其中，山東黃金（1787.HK）跌幅最大，為27.88%，赤峰黃金位列倒數第二，跌幅22.61%。
金融、避險屬性主導黃金走勢
對于黃金在2025年的表現，高盛預計，如果政策不確定性持續升級，黃金價格可能會在年底飆升至3300美元/盎司。高盛重申“做多黃金”建議，稱盡管不確定性的下降可能導致黃金價格出現暫時回調，但持有黃金倉位長期來看仍是對沖不確定性的有力手段。
面對急速上漲的金價，投資者該如何進行投資？又需要注意哪些風險？國泰基金方面指出，長期來看，在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰，加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，也使得貴金屬有望具備上行動能。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況，考慮逢低布局。
格上理財研究員畢夢姌指出，黃金擁有著金融、商品、避險這三種屬性，目前其面臨的風險也與之相關。首先是利率風險。當利率上升時，持有黃金的機會成本增加，因為黃金本身不產生利息收益。這可能會抑制黃金的投資需求，從而對價格產生負面影響。其次是地緣政治風險。雖然地緣政治緊張局勢有時會推動黃金價格上漲，但不確定性較大。一旦地緣政治緊張局勢緩解，黃金價格可能會迅速回調。最后，雖然通脹也會影響金價走勢，但在2005年之后其對金價（商品屬性）的解釋力度開始逐步減弱，金融、避險屬性依舊主導黃金走勢。
梁溥森表示，黃金價格保持“狂飆”勢頭并非我們希望看到的情況。短期的大漲固然提高了當下持有黃金的價值，但相應地減少了自該時間點起投資組合可能產生的預期實際回報率。所以，對于中長期資產配置者來說，也許金價短期上漲過快才是最大的風險。此外，全球央行的持續購金是近幾年金價保持強勢的重要推力，因此我們要持續關注各國央行的購金需求。
中金財富公眾號發文提醒，目前金價存在一定均值回歸壓力，短期可能波動增大。因此，在黃金的投資邏輯上，我們適度淡化短期收益，而是從資產配置的角度出發，考慮到黃金與股債的低相關性特征，注重其長期的配置價值。
中國黃金網公眾號發文提醒投資者，在黃金投資過程中，要注意以下風險：一是了解市場波動原因，制定風險應對措施。二是無論現貨還是期貨多頭，應重視期權的保護作用。三是延續多元化投資思路，重視黃金的配置價值。黃金因為其獨特的屬性和其他資產關聯性偏低，且黃金牛市行情仍在持續，黃金的配置價值一直處于股匯債商中的金字塔地位，有效降低了資產組合的風險。但是，當國際金價持續走強至2900美元—3000美元/盎司的歷史高位區間后，則須防范黃金配置價值的回落，更須關注多元化投資策略。
