金固股份(002488)
鋼制滾輪領軍，汽修新零售5年轉型模式明朗。公司成立于1986年，2010年登陸深交所，是國內鋼制滾型車輪行業領軍。2013年正式進入汽修新零售市場，“汽車超人”品牌已在全國發展兩萬多家門店，成為后市場行業新貴。公司整體2018Q1凈利潤同比增長229.14%，盈利情況明顯改善，預示經歷5年轉型、新業務盈利模式逐漸明朗。
汽修新零售市場空間破萬億，進入寡頭競爭階段。據中國公安部統計，2017年全國汽車保有量達2.17億輛，同比增長11.9%，預計長期仍是增量市場，而根據前瞻產業研究院數據，2017年我國汽車后市場市場規模已經突破1萬億元。行業經歷2014年的資本涌入、規模爆發，2015年下半年大量新設公司因為盈利模式不清晰、隨著資金補貼的結束而倒閉，現進入寡頭競爭階段，強調線下服務和精細化運營。
“汽車超人”精細化賦能門店、穩健擴張，有望迎來勝者收獲期。汽車超人智慧門店SaaS系統涵蓋了門店的運營、營銷、管理多個方面，為門店賦能、實現精細化經營。根據草根調研，杭州地區部分門店在上線SaaS系統的半年以后，營收提升在30%以上。核心門店主要以直營、加盟、投資三種方式穩健擴張，在保證品牌的服務質量的前提下選擇地方優質門店資源進行深度戰略合作，技術、業務、卡位壁壘足夠深厚。2017年7月，公司推出百城萬店計劃，核心門店擴張速度明顯加快。以金磁好車為品牌的汽車金融服務平臺，也有望依托線下服務場景快速擴張。汽車超人品牌強調精細化運營、倡導合作共贏，有望在競爭中逐漸勝出、享受勝者收獲期。
首次覆蓋給予“增持”評級。預計傳統鋼輪業務穩健發展，汽車后市場、金融業務和環保設備快速增長?；谝陨蠘I務收入和費用的關鍵假設，預計公司2018-2020年營業收入分別為45.63億、61.73億和77.68億，歸母凈利潤分別為2.41億、3.95億和5.88億。
